¿Qué Pasará en el Reunión del BCE?

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Están creciendo las expectativas de que el BCE cambiará su política en la próxima sesión, pero que tenga un efecto sobre la divisa es otra cosa. Ultimamente el EUR/USD ha estado al alza, pero no ha sido tanto por fortaleza del Euro que por debilidad en el dólar.

A medida que reabre la economía mundial, regresa el apetito por el riesgo que significa que los inversionistas están dejando de lado al dólar. Durante la pandemia, la diferencial en las tasas de interés de EE.UU. y Europa achicó por primera vez en años. Pero, no ha sido suficiente para impulsar significativamente a la moneda común.

Los asuntos

A pesar de los cambios masivos en la economía por covid, los problemas del Euro siguen siendo las mismas. Nada más se han exagerado, con recrudecimiento en la disputa entre los países que ahora se llaman “frugales” y los países del sur, ahora sobre cómo financiar los aportes para ayudar a superar el costo económico de pandemia. La última versión del fondo de estímulo aún tiene oposición significativa, y si logra ser aprobado por los parlamentos nacionales, no entrará en vigor hasta julio. A esas alturas, esperamos, ya estará superada la crisis.

Debido a la falta de cohesión fiscal, el BCE ha tenido que tomar el liderazgo en ayudar a las economías. Pero su caja de herramientas ya estaba desgastada por años de tratar a duras penas de mantener la economía ante la falta de reformas estructurales.

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El efecto práctico es que la divisa sigue siendo débil pues la economía no despegaba incluso sin una pandemia. Esa es la temática que persistirá luego de la reunión del BCE.

El consenso es que el BCE mantendrá sin cambios a la tasa de referencia, pero aumentará su programa de estímulo conocido como PEPP. En general, mientras más incrementa el programa, se espera que suba el Euro. Hay algo de acuerdo en que el monto más probable es algo entre €250-500 mil millones, con el mercado ya ajustando a esa expectativa.

Entonces, si es menos de €250 mil millones el incremento en el PEEP, probablemente se debilita el Euro; si es más de €500 mil millones, podríamos ver fortalecimiento en el Euro.

Las tendencias (preocupantes)

El BCE ya había reiniciado so programa de compra de activos incluso antes de que se informó de la existencia del covid en China. Desde marzo ha habido una expansión dramática en su hoja de balance, pero ni cerca en proporción con otras economías.

Incluso en medio de una crisis, el balance delicado de reglas internas han reducido la capacidad del BCE para inyectar liquidez en los mercados. Por un lado, significa que el banco fue tardío en su apoyo, pero por otro significa que tiene más potencial para incrementar sus compras.

Al final, en realidad, aún si Lagarde nos da una sorpresa en el incremento del PEPP que haga subir al Euro, la falta de progreso en resolver los temas fiscales podría llevar a que dure poco el alza.

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