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Por qué los ingresos de Target y Walmart pesan tanto sobre los mercados

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Ayer, el Dow volvió a caer por más de mil puntos. El índice de referencia, el S&P 500, cayó 4,0% y el Nasdaq tuvo un resultado aún peor. Mientras los mercados siguen su tendencia a la baja, no es del todo una sorpresa. Pero que una caída tan brusca sea después de sólo un par de informes corporativos llama la atención. Y no hay que olvidar las implicancias para forex.

Para saber a dónde vamos, hay que entender cómo llegamos acá

Este no es un caso de que unas empresas tuvieron magros resultados durante el trimestre, y entonces sus acciones arrastran el promedio a la baja. De hecho, las dos empresas (Walmart y Target) tuvieron resultados relativamente buenos. El problema no es que hayan decepcionado con sus resultados, sino por qué. Como ambas son empresas grandes en el consumo minorista, muestra un problema preocupante en la economía más grande del mundo.

Cabe mencionar que si bien Target y Walmart copan los titulares, hay otras empresas también. Lowe’s y Home Depot también informaron una tendencia similar ayer, indicando que el problema es estructural.

¿Qué está pasando?

La clave está en algunas de las métricas de Target. Las ventas comparativas, que excluye el efecto de abrir y cerrar nuevos locales, subió en 3,3%. Eso es en términos nominales; no considera inflación. Mientras tanto, la transacción comparativa bajó en 0,6%. Esto implica que los estadounidenses no están comprando más, simplemente están gastando más por menos. Dicho de otra manera, los ingresos de la empresa se deben a un aumento en la inflación, no en valor.

Un padrón similar se veía en los resultados de Walmart un día antes. Las ventas comparables subieron 3,0% (excluyendo petróleo), con el “ticket” promedio también aumentando 3,0%. Sus clientes compran lo mismo, sólo que cuesta más. La situación es aún peor en los mercados internacionales, donde las ventas comparativas cayeron 11,9% al considerar los efectos del tipo de cambio. Recordemos que esto es en comparación con el año pasado en medio de la pandemia con varios locales cerrados.

Qué pasa ahora

Es más, Walmart también reportó un ingreso en sus inventarios en 35%, señalando un aumento en el costo de bienes. Muchas empresas informan aumentos en sus inventarios. Usualmente esta es una mala señal, pues un aumento en los inventarios típicamente antecede una recesión. Sin embargo, debido a la situación extraordinaria con la logística, esto podría más reflejar un “sobre” inventario para evitar problemas de abastecimiento.

La teoría general de la economía de demanda (popular en la Casa Blanca y la Fed) es que si la gente tiene más dinero, comprarán más, que a su vez incentivará un aumento en la producción. Entonces, crece la economía. Pero ese ciclo positivo no se está produciendo, pues la producción no está supliendo la demanda, ya que casi la mitad de los puestos de trabajo en oferta están vacíos. Y una cantidad cada vez más grande de la producción está quedando varada en la cadena de abastecimiento e inventarios.

Eso no quiere decir necesariamente que una recesión sea inminente. Pero a no ser que haya un cambio radical en la dinámica de los consumidores, las acciones podrían seguir a la baja. Lo que significa un dólar más sólido en el mediano plazo, y falta de apetito por el riesgo.

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