في مقالتي منذ 4 أشهر حول عائدات الذهب و السندات، خلصت إلى أن سعر الذهب سيصل إلى 1330-1350 دولار أمريكي من مستوى 1280 دولار أمريكي وقت كتابة التحليل
وصل الذهب اليوم إلى 1350. إذن، أين نذهب من هنا؟
نظرة على أسعار الفائدة الحقيقية
مع انخفاض أسعار السندات وزيادة عائداتها إلى مستويات لم تشهدها منذ أكثر من أربع سنوات، قد يكون هناك خطر من أن يؤدي التقدم في العائدات إلى تآكل عائدات الذهب. في النهاية، لا يدفع الذهب أي فائدة أو سند. لقد ذكرت قبل أربعة أشهر أنه “يجب علينا أن ننظر إلى مستوى “حقيقي” لسعر الفائدة، أو سعر الفائدة ناقص التضخم. لا يهم مدى ارتفاع
معدلات الفائدة المرتفعة وعوائد السندات إذا كانت مستوياتها غير مرتفعة بما يكفي لتعويض مستوى التضخم “.
كيف يبدو التضخم في هذه الفترة؟
هل هو ارتفاع أسرع من عوائد السندات؟ الخط البياني الأصفر في الرسم البياني يظهر أن الذهب قد انخفض من أعلى مستوى له في 1365 دولار أمريكي في حين أن الخط البياني الأحمر يشير إلى ارتفاع مستمر في عوائد الولايات المتحدة الحقيقية ذات 10 سنوات (عائد الولايات المتحدة ذو 10 سنوات ناقص التضخم). أحد الأسباب المحتملة لارتفاع عائدات السندات بشكل أسرع من التضخم في المستقبل هو إذا استمرت ديناميكية النمو في التحسن، في حين أن توقعات التضخم تبقى أقل بسبب التأخر في تأثير الدولار القوي.
حوزة السلع
هل هذا مرجح؟ حتى الآن، أتوقع أن تستمر السلع الأساسية في أدائها المتفوق مع استمرار التقدم في أسعار الطاقة التي التي تساعد أسعار المعادن والزراعة. وسيؤدي ذلك في الواقع إلى رفع توقعات التضخم، مع إبقاء الدولار الأمريكي على حاله بسبب تحسن الديناميكيات في بقية العالم.
وطالما أن صناديق إدارة الأصول والبنوك تقوم بتخفيض مخصصات محافظها للسلع، فمن المرجح أن يستمر وضع الدولار مقابل الدولار الأمريكي. وهذا يعني أيضا أن أي مكاسب في العملة الأمريكية ستبقى قصيرة الأجل. وشهدنا ذلك خلال سنوات السلع المجيدة في 2003-2007 و 2009-2011
دعونا لا ننسى أنه مع تحسن النشاط الاقتصادي في أوروبا وآسيا الذي تابع التوسع في الولايات المتحدة، هناك مجال أوسع لتشديد السياسات في أوروبا وآسيا مما هو عليه في الولايات المتحدة. وينبغي أن تنتج هذه الديناميكيات النسبية إلى إرتفاع فروقات العوائد لصالح السندات الحكومية الغير الأمريكية، وفي نهاية المطاف استمرار ضعف الدولار الأمريكي
توقعاتي للذهب
لذلك قبل تحديث توقعاتي للذهب، دعونا نؤكد على النقاط الأساسية 2 التالية التي قمت بها في بداية عام 2017 كدعم لبلدي النظرة السلبية للدولار الأمريكي: 1) لن يستفيد الدولار بالضرورة من رفع أسعار الفائدة طالما أن البنوك المركزية الرئيسية الأخرى تقوم أيضا بتطبيع سياساتها (تخفيض التسهيل الكمي، أو إنهائها، أو رفع أسعار الفائدة)؛ (2) بما أن الدولار الأمريكي قد ارتفع عادة في نهاية تخفيضات أسعار الفائدة أو قبل تشديد دورة السياسة النقدية، فقد ضعف أيضا في بداية، أو خلال دورات تشديد بنك الاحتياطي الفدرالي. مع أخذ ذلك في الاعتبار، أتوقع أن يختبر الذهب أعلى مستوى له عند 1420 $ في النصف الأول من العام، ويليه 1510 $ في النصف الثاني.
