يقف بنك إنجلترا في هذه الجولة بين آخر البنوك المركزية الكبرى التي تعلن قراراتها، وتكاد الأسواق تجمع على أنه سيرفع الفائدة، بينما تكتفي بقية البنوك بالتثبيت. غير أن المشهد أقل دراماتيكية مما يبدو. فالبنك ثبّت الفائدة في الجولة السابقة، ولذلك يُنتظر أن يرفع بنك إنجلترا الفائدة يوم الخميس ليلحق بالركب فقط.
والأهم من القرار نفسه هو ما تتوقعه الأسواق بعده. فالعقود الآجلة تشير إلى أن بنك إنجلترا سيكون الأكثر تشدداً في العام المقبل بفارق كبير. فعلى مدى الشهر الأخير تقريباً، خفّضت الأسواق توقعاتها لرفع الفائدة لدى البنوك المركزية، لكنها لم تفعل ذلك مع بريطانيا، وما زالت ترجّح أربع زيادات أخرى خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة. وفي المقابل، تتوقع ثلاثاً من المركزي الأوروبي، واثنتين فقط من الفيدرالي. أما البنك المركزي الأسترالي، فتتوقع الأسواق أن يكون الخفض هو خطوته التالية.
والسؤال المطروح: هل يمنح هذا الموقف المتشدد الإسترليني قوة؟ أم ينضم بنك إنجلترا إلى غيره في تخفيف توقعاته، فيضغط ذلك على الجنيه؟
لماذا تتقدم نظرة الاقتصاد على التضخم؟
إذا نفّذ البنك الرفع المنتظر، فسيكون الأول منذ منتصف عام 2023. وهذا وحده يكشف مدى تردده في رفع الفائدة، مقارنة بالمركزي الأوروبي الذي رفعها مرتين منذ الصيف.
وبريطانيا ليست بمنأى عن الضغوط التضخمية العالمية. فيرى اقتصاديون أن غلاء الطاقة رفع أسعار المستهلكين فعلاً، وسيبقي الضغط صاعداً حتى وقت طويل من العام المقبل.
لكن هناك تحوّلاً لدى بنوك مركزية أخرى رفعت الفائدة ثم أشارت إلى أنها لا ترى «آثاراً ثانوية» تُذكر. وهذه نقطة جوهرية، لأنها تكشف هل ينتقل غلاء الطاقة إلى بقية الاقتصاد فيرفع أسعار المستهلكين في كل القطاعات. فإذا ظل الاقتصاد راكداً، لن تتوافر للمستهلكين قدرة شرائية إضافية لتحمّل الأسعار الأعلى. وبدل أن يرفع غلاء الطاقة التضخم، فإنه يضعف الطلب في قطاعات أخرى. وعندها يصبح رفع الفائدة أقل ضرورة، بل غير مرغوب فيه.
ميزانية الخريف قد تفرض على البنك خياراً صعباً
يتفق الاقتصاديون عموماً على أن الاقتصاد البريطاني صامد، لكنه لا ينمو. فقد تخلفت الأجور عن التضخم، وهذا يشير عادةً إلى أن أسعار المستهلكين ستتراجع بدورها.
غير أن وزير المالية الجديد جون هيلي واجه قراراً صعباً في ميزانية الأسبوع الماضي. فإما أن يترك أصحاب الأجور المنخفضة يشهدون تآكلاً في دخولهم بسبب التضخم، وإما أن يرفع الأجور، وهذا يهدد برفع التضخم.
وهذا الوضع لا يواجهه المركزي الأوروبي، وهو يبتعد عن مسار أكثر تشدداً. ويعني ذلك أن بنك إنجلترا قد يضطر إلى التحرك بحزم أكبر من نظيره القاري في المرحلة المقبلة. لذلك فإن المهم ليس ما سيقرره البنك الخميس، بل هل سيبقي على قلقه من التضخم في المستقبل.
ماذا ينتظر السوق من بنك إنجلترا؟
ما دام الرفع مسعّراً بشبه يقين، فمن غير المرجح أن تؤثر زيادة الـ25 نقطة أساس وحدها في الأسواق. وسيراقب المتداولون توزيع الأصوات داخل اللجنة، بحثاً عن مؤشر قوي على أن البنك سيرفع الفائدة مرة ثانية في ديسمبر. فإن غاب ذلك المؤشر، فقد يضغط على الجنيه.
لكن العبء قد يقع على المحافظ أندرو بيلي، الذي قال سابقاً إن البنك لا يستطيع انتظار أدلة قاطعة على الآثار الثانوية. فإذا بدا أقل تيقناً من الحاجة إلى رفع الفائدة، فقد تفسّر السوق ذلك ميلاً إلى التيسير، فيضعف الإسترليني. أما إذا حافظ على خطابه، فقد تدعم الأسواق الجنيه مع اقتراب جولة الرفع التالية.
