بدأ الاقتصاديون يلاحظون بقلق اتجاهاً عالمياً نحو ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل. وتُعد أسعار الفائدة أحد المحركات الرئيسية لتحركات أسعار الصرف، وهو ما ينبغي لمتعاملي سوق العملات متابعته عن كثب. وتختلف عوائد السندات طويلة الأجل في تأثيرها على سوق العملات عن نظيرتها قصيرة الأجل. وفي ظل السياق العالمي الحالي، قد تكون هذه التغيرات عاملاً مهماً في حركة أزواج العملات خلال الأسابيع أو الأشهر المقبلة.
عادة ما ترتبط العوائد طويلة الأجل بانطباع الأسواق عن الاستقرار المالي. وقد أدت سلسلة من الأحداث السياسية حول العالم إلى قلق المتعاملين بشأن الأوضاع الجيوسياسية. وإلى جانب دعمها العام لتدفقات الملاذات الآمنة ما يعزز الذهب والدولار يمكن أن تؤثر العوائد في عملات بعينها، خاصة عندما تشمل الأحداث المحفِّزة عدة عملات رئيسية.
ما الذي يدفع العوائد العالمية طويلة الأجل؟
شملت الأحداث الأكثر دراماتيكية احتجاجات واسعة في إندونيسيا وحرق مبنى البرلمان في نيبال. لكن الدول المتقدمة لم تكن بمنأى عن ذلك. ففي نهاية الأسبوع الماضي استقال رئيس وزراء اليابان قبل يوم واحد من خسارة رئيس وزراء فرنسا تصويتاً بحجب الثقة. وتواجه الولايات المتحدة مجدداً احتمال إغلاق حكومي مع تعثر الكونغرس في تمرير تشريعات الإنفاق. أما المملكة المتحدة فقد شهدت تعديلين وزاريين خلال شهر واحد فيما تكافح الحكومة لإعداد ميزانيتها.
الخيط المشترك بين كل هذه الأحداث هو ارتفاع مستويات الدين والإنفاق. إذ تمتلك اليابان أعلى نسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي في العالم، والحكومة تزداد فقداناً للشعبية وسط تصاعد التضخم. ويجعل حجم الدين من الصعب على بنك اليابان اتخاذ إجراءات لمكافحة التضخم، إذ إن رفع الفائدة سيؤدي إلى زيادة كبيرة في مدفوعات الفائدة الحكومية. وقد سقطت حكومة فرنسا بعد فشل رئيس الوزراء في تأمين 44 مليار يورو من التخفيضات في الإنفاق لإعادة المالية العامة إلى مسارها.
كيف تؤثر العوائد على الأسواق
عندما يرتفع الدين الحكومي أكثر من اللازم، تبدأ الأسواق في القلق من عدم قدرة الحكومة على سداده. وهناك في الأساس طريقتان للتعامل مع الدين الزائد: التعثر أو التضخم. وفي كلا السيناريوهين يخسر المستثمرون الأموال التي أقرضوها للحكومة في شكل سندات. وللتعويض عن هذا الخطر، يطالبون بأسعار فائدة أعلى على السندات طويلة الأجل. وهذا هو الارتفاع في العوائد طويلة الأجل الذي يُلاحظ في أنحاء العالم.
عادة ما يتابع متعاملو سوق العملات العوائد قصيرة الأجل (أقل من سنتين) لأنها تستجيب لأسعار الفائدة التي يحددها البنك المركزي. وهذا جزء من التقلبات الطبيعية في السوق مع بحث المستثمرين عن أعلى عائد ممكن لرؤوس أموالهم. ومع ارتفاع أسعار الفائدة عادة ما تزداد قوة العملة.
لماذا يختلف الوضع هذه المرة
لكن مع أسعار الفائدة طويلة الأجل يكون التأثير معاكساً. فالعوائد المرتفعة تعني أن المستثمرين قلقون بشأن الاستقرار الاقتصادي للدولة، سواء كان ذلك متعلقاً بالنمو أو التضخم أو السياسة المالية. ويصبحون أقل ميلاً للاستثمار في الأصول المقومة بتلك العملة، ما يؤدي إلى ضعفها.
وإذا ارتفعت العوائد العالمية بشكل متزامن، فلن يكون هناك ميزة نسبية، وبالتالي يتقلص التأثير. لكن العوائد لا ترتفع بالمقدار نفسه في كل دولة. فعوائد السندات الحكومية البريطانية بلغت أعلى مستوياتها في 30 عاماً، بينما لا تزال عوائد منطقة اليورو أقل مما كانت عليه قبل عامين. ويضيف هذا التباين في العوائد طويلة الأجل بُعداً جديداً لتحركات العملات، وقد يكون عاملاً أكبر طالما استمرت الأوضاع السياسية الحالية.